彤程新材料集团股份有限公司   China Lianhe Credit Rating Co.,Ltd.                 长入资信评估股份有限公司 公开刊行可退换公司债券                 专科    |   尽责   |   针织   |   服务                                www.lhratings.com           长入〔2024〕4686 号   长入资信评估股份有限公司通过对彤程新材料集团股份有限公 司主体非常干系债券的信用气象进行追踪分析和评估，详情看护彤 程新材料集团股份有限公司主体恒久信用品级为 AA，并看护“彤 程转债”信用品级为 AA，评级预测为庞杂。   特此公告                       长入资信评估股份有限公司                       评级总监：                            二〇二四年六月二旬日                               追踪评级答复 |   2              声    明   一、本答复是长入资信基于评级方法和评级门径得出的终端发表之日的 孤独意见论说，未受任何机构或个东谈主影响。评级论断及干系分析为长入资信 基于干系信息和贵寓对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事 实论说或鉴证意见。长入资信有充分事理保证所出具的评级答复罢黜了真 实、客不雅、公正的原则。鉴于信用评级管事特质及受客不雅条件影响，本答复 在贵寓信息获取、评级方法与模子、畴昔事项预测评估等方面存在局限性。   二、本答复系长入资信收受彤程新材料集团股份有限公司（以下简称 “该公司”）录用所出具，除因本次评级事项长入资信与该公司组成评级委 托关系外，长入资信、评级东谈主员与该公司不存在职何影响评级步履孤独、客 不雅、公正的关联关系。   三、本答复援用的贵寓主要由该公司或第三方干系主体提供，长入资信 履行了必要的尽责拜访义务，但对援用贵寓的真正性、准确性和完满性不作 任何保证。长入资信合理采信其他专科机构出具的专科意见，但长入资信不 对专科机构出具的专科意见承担任何管事。   四、本次追踪评级驱散自本答复出具之日起至相应债券到期兑付日有 效；字据追踪评级的论断，在灵验期内评级驱散有可能发生变化。长入资信 保留对评级驱散赐与支持、更新、隔断与取销的权力。   五、本答复所含评级论断和干系分析不组成任何投资或财务提议，何况 不应当被视为购买、出售或捏有任何金融产物的推选意见或保证。   六、本答复不行取代任何机构或个东谈主的专科判断，长入资信不合任何机 构或个东谈主因使用本答复及评级驱散而导致的任何损失负责。   七、本答复所列示的主体评级及干系债券或证券的追踪评级驱散，不得 用于其他债券或证券的刊行步履。   八、本答复版权为长入资信系数，未经籍面授权，严禁以任何形态/神色 复制、转载、出售、发布或将本答复任何内容存储在数据库或检索系统中。   九、任何机构或个东谈主使用本答复均视为仍是充分阅读、分解并同意本声 明条件。                       彤程新材料集团股份有限公司            公开刊行可退换公司债券 2024 年追踪评级答复               项   目                本次评级驱散        前次评级驱散         本次评级时分        彤程新材料集团股份有限公司                AA/庞杂          AA/庞杂              彤程转债                   AA/庞杂          AA/庞杂 评级不雅点         追踪期内，彤程新材料集团股份有限公司（以下简称“公司”）在特种橡胶助剂细分边界不竭保捏较强的竞争优            势。跟着橡胶助剂产物需求渐渐收复，公司橡胶助剂产销量和产能应用率高涨。公司半导体光刻胶和面板光刻胶产能            延长，产物产销量有所增长，产物收入完竣增长显着，但也需关心国内光刻胶原料仍主要从日好意思韩等头部厂商入口，            公司光刻胶原材料需入口且采购聚首度较高的近况，同期，由于光刻胶产物客户认证周期长，产能尚处于爬坡阶段，            举座产能应用率不高，对公司策动事迹的孝敬有限。2023 年，公司业务延长，盈利才气辩论保捏较高水平，利润总数            和策动步履现款均显着高涨。此外，公司恒久股权投资和商誉边界大，连年来参股公司投资收益较好，对公司利润有            较好的补充。公司债务率限度在合理水平，追踪期内，公司进行了融资结构支持，恒久债务占比高涨，曲直期偿债指            标弘扬增强。              个体支持：款式投产。              外部支捏支持：无。 评级预测         畴昔，在建光刻胶款式产能的开释，有助于公司半导体光刻胶产物分娩才气的升迁。              可能引致评级上调的明锐性身分：公司业务边界扩大，成本实力权贵增强，盈利及现款流权贵改善且具有可捏续            性，偿债才气权贵升迁。              可能引致评级下调的明锐性身分：公司发生连气儿亏本，策动现款捏续流出，或财务杠杆大幅攀升、公司流动性恶            化，投资款式效益严重不足预期或其他导致信用水平权贵下落的情况。 上风 ?   追踪期内，公司特种橡胶助剂产能渐渐得到开释，不竭在细分行业内具有较强的竞争上风。2023 年，公司特种橡胶助剂产量占国内     特种橡胶助剂产量的比例高涨至 28.71%，细分商场占有率高，追踪期内，橡胶助剂产物需求渐渐收复，公司橡胶助剂产销量和产能     应用率高涨。 ?   追踪期内，公司光刻胶产能延长，产销量加多，板块收入增长，公司在建光刻胶款式有助于升迁公司在半导体光刻胶商场占有率。     追踪期内，公司新增半导体光刻胶和面板光刻胶产能，终端 2024 年 3 月底，公司光刻胶产能 8500 吨/年，2023 年，公司光刻胶产销     量增长，2023 年，公司半导体光刻胶业求完竣营业收入 2.01 亿元，同比增长 14.13%，败出面板光刻胶业求完竣销售收入 2.61 亿元，     同比增长 22.80%。公司在建光刻胶款式有助于升迁公司在半导体光刻胶商场占有率，现在，国内商场半导体光刻胶自给率相对较低。     畴昔，跟着公司对电子材料业务的整合以及捏续干预，光刻胶入口替代空间较大。 ?   追踪期内，公司策动事迹改善，偿债才气辩论弘扬增强。2023 年，公司完竣营业总收入 29.44 亿元，同比增长 17.74%；利润总数 4.27     亿元，同比增长 39.68%；策动步履现款净流入 1.84 亿元，同比增长 79.21%。受益于公司主业策动获现才气的增强，公司曲直期偿     债辩论弘扬增强，现款类钞票对短期债务的保险程度很高。 关心 ?   新建产能开释不足预期风险。追踪期内，公司可生物降解材料款式建成转固，但由于商场需求不足，产能应用率低。此外，公司要点     发展光刻胶业务，但因干系产物触及严格的客户认证，对产物导入要求高，现阶段产能应用率不高，需关心光刻胶产物客户认证情     况。畴昔，若公司在产物期间更动和更新迭代等方面过期于竞争敌手，将对公司策动形成不利影响。 ?   并购重组和商誉减值风险。连年来公司进行外延式延长，拓展电子材料业务和可降解塑料等应用边界，终端 2023 年底，公司恒久股     权投资账面价值 15.80 亿元，形成商誉 4.37 亿元，2023 年公司春联营及合营企业投资收益 2.27 亿元。天然，追踪期内公司所投资企     业的策动情况较好，但畴昔若干系企业事迹和发展不足预期，上述股权投资和商誉将濒临减值风险。                                                            追踪评级答复 |       1 ?   中国半导体光刻胶原材料入口比例较高，公司半导体光刻胶原材料需入口且采购聚首度较高。现在，国内半导体光刻胶原材料仍主     要从日好意思韩等头部厂商入口，公司半导体光刻胶产物原材料采购大部分开端于入口，天然公司设有备选供应商轨制，但仍可能濒临     原材料供应风险。公司光刻胶产物原材料采购供应聚首度较高，2023 年，公司光刻胶产物前五大供应商占比 53.51%。                                                      追踪评级答复 |    2 本次评级使用的评级方法、模子 评级方法      化工企业信用评级方法 V4.0.202208 评级模子      化工企业主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208 注：上述评级方法和评级模子均已在长入资信官网公开败露 本次评级打分表及驱散    评价内容        评价驱散        风险身分             评价要素               评价驱散                                            宏不雅和区域风险                 2                            策动环境                                             行业风险                   3    策动风险          C                          基础素质                   2                           本身竞争力             企业经管                   2                                             策动分析                   3                                             钞票质料                   3                             现款流             盈利才气                   3    财务风险          F2                         现款流量                   4                                          成本结构                      3                                          偿债才气                      2                        教唆评级                                       aa-  个体支持身分：款式投产                                                      +1                       个体信用品级                                      aa  外部支捏支持身分：                                                         --                        评级驱散                                       AA 注：策动风险由低至高分离为 A、B、C、D、E、F 共 6 个品级，各级因子评价分离为 6 档，1 档最佳，6 档最差；财务 风险由低至高分离为 F1－F7 共 7 个品级，各级因子评价分离为 7 档，1 档最佳，7 档最差；财务辩论为近三年加权平 均值；通过矩阵分析模子得到教唆评级驱散 主要财务数据                                 消失口径       项   目            2022 年              2023 年            2024 年 3 月 现款类钞票（亿元）                        11.22               12.95               12.27 钞票总数（亿元）                         68.61               73.34               75.90 系数者权益（亿元）                        31.42               35.05               35.49 短期债务（亿元）                         13.00                9.91               10.48 恒久债务（亿元）                         14.73               18.57               20.57 一起债务（亿元）                         27.73               28.48               31.06 营业总收入（亿元）                        25.00               29.44                7.82 利润总数（亿元）                          3.06                4.27                1.57 EBITDA（亿元）                        5.14                6.62                  -- 策动性净现款流（亿元）                       1.03                1.84                0.45 营业利润率（%）                         23.59               23.20               24.36 净钞票收益率（%）                         8.94               11.53                  -- 钞票欠债率（%）                         54.20               52.21               53.24 一起债务成本化比率（%）                     46.88               44.83               46.67 流动比率（%）                         112.47              140.71              140.22   2022－2023 年底公司债务情况 策动现款流动欠债比（%）                      4.94               10.18                  -- 现款短期债务比（倍）                        0.86                1.31                1.17 EBITDA 利息倍数（倍）                    5.34                6.62                  -- 一起债务/EBITDA（倍）                    5.39                4.30                  --                            公司本部口径       项   目            2022 年              2023 年            2024 年 3 月 钞票总数（亿元）                         45.35               48.19                   / 系数者权益（亿元）                        20.57               26.82                   / 一起债务（亿元）                         16.27               15.85                   / 营业总收入（亿元）                         2.47                3.49                   / 利润总数（亿元）                          1.01                6.74                   / 钞票欠债率（%）                         54.63               44.34                   / 一起债务成本化比率（%）                     44.16               37.14                   / 流动比率（%）                          43.78               72.67                   / 策动现款流动欠债比（%）                     -0.01                2.65                   / 注：2024 年一季度公司消失财务数据未经审计 贵寓开端：长入资信字据公司财务答复整理                                                                                        追踪评级答复 |       3 追踪评级债项大约      债券简称              刊行边界                债券余额              最新转股价                     特殊条件      彤程转债             8.0018 亿元           5.3649 亿元          31.86 元/股                  -- 注：上述债券仅包括由长入资信评级且终端评级时点尚处于存续期的债券 贵寓开端：长入资信整理 评级历史   债项简称      债项评级驱散       主体评级驱散         评级时分             款式小组                评级方法/模子             评级答复                                                                        化工企业信用评级方法（V4.0.202208）   彤程转债        AA/庞杂        AA/庞杂        2023/06/07    毛文娟    樊想        化工企业主体信用评级模子（打分表）         阅读全文                                                                             （V4.0.202208）                                                                      原长入信用评级有限公司化工行业企业信用评级   彤程转债        AA/庞杂        AA/庞杂        2020/09/18    樊想    毛文娟                                  阅读全文                                                                            方法（2018/12/21） 注：上述历史评级款式的评级答复通过答复开通可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模子均无版块编号 贵寓开端：长入资信整理 评级款式组 款式负责东谈主：毛文娟 maowj@lhratings.com 款式组成员：樊 想         fans@lhratings.com    公司邮箱：lianhe@lhratings.com      网址：www.lhratings.com    电话：010-85679696                传真：010-85679228    地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东谈主保财险大厦 17 层（100022）                                                                                     追踪评级答复 |      4 一、追踪评级原因    字据干系限定要求，按照长入资信评估股份有限公司（以下简称“长入资信”）对于彤程新材料集团股份有限公司（以下简称“公司”） 非常干系债券的追踪评级安排进行本次追踪评级。 二、企业基本情况    终端 2024 年 3 月底，公司实收获本为 6.00 亿元；公司控股股东为彤程投资集团有限公司（以下简称“彤程投资”），捏股 49.41%，实 际限度东谈主为 Zhang Ning 女士，径直和波折捏有公司股份 62.61%（公司股权结构图见附件 1-1）。终端 2024 年 3 月底，控股股东捏有的公司 股份未被质押。    追踪期内，公司策动范围未发生要害变化，按照长入资信行业分类尺度分离为化工行业。    终端 2024 年 3 月底，公司下设产物经管部、国内销售部、工场、海外售售部等职能部门（详见附件 1-2）。终端 2023 年底，公司消失 范围在职东谈主员 1153 东谈主。    终端 2023 年底，公司消失钞票总数 73.34 亿元，系数者权益 35.05 亿元（含少数股东权益 0.97 亿元）；2023 年，公司完竣营业总收入    终端 2024 年 3 月底，公司消失钞票总数 75.90 亿元，系数者权益 35.49 亿元（含少数股东权益 0.90 亿元）；2024 年 1－3 月，公司实 现营业总收入 7.82 亿元，利润总数 1.57 亿元。    公司注册地址：中国（上海）解放贸易检修区银城中路 501 号上海中心 25 层 2501 室；法定代表东谈主：Zhang Ning。 三、债券大约及召募资金使用情况    终端本答复出具日，公司由长入资信评级的存续债券见下表，追踪期内，“彤程转债”平时付息。    终端 2023 年底，“彤程转债”召募资金净额已使用 7.54 亿元，收到召募资金银行进款利息收入、现款经管投资收益扣减手续费净额 款式（一期）已于 2023 年二季度完工。    公司于 2024 年 5 月 15 日召开 2023 年年度股东大会并审议通过了《对于公司 2023 年度利润分配预案的议案》                                                                  ，同意以实施权益分拨 股权登记日登记的总股本（扣除公司回购专用证券账户中的股份数）为基数，向全体股东每 10 股派发现款红利 5.90 元（含税）                                                              。2023 年 不送红股，不以成本公积金转增股本，剩余未分配利润结转至以后年度分配。字据《召募证明书》中对于可转债转股价钱支持的干系条件 的商定，以及公司于 2024 年 5 月 30 日发布的《对于因利润分配支持可转债转股价钱的公告》，                                                  “彤程转债”转股价钱由 32.45 元/股支持为                          图表 1 • 终端 2024 年 3 月底公司由长入资信评级的存续债券大约        债券简称          刊行金额（亿元）            债券余额（亿元）         起息日               期限        彤程转债                     8.0018          5.3649   2021/01/26         6年 贵寓开端：Wind 四、宏不雅经济和政策环境分析 宏不雅政策谨慎落实中央经济管事会议和寰球两会精神，聚焦积极财政政策和适当货币政策靠前发力，加速落实大边界开拓更新和蹧跶品以 旧换新行动决议，提振信心，推动经济捏续回升。 年经济增长 5%傍边的倡导要求，提振了企业和住户信心。信用环境方面，一季度社融边界增长更趋平衡，融资结构束缚优化，债券融资 保捏合理边界。商场流动性合理充裕，实体经济融资成本稳中有降。下一步，需加强对资金空转的监测，完善经管调查机制，降准或当令 落地，开释恒久流动性资金，配合国债的聚首供应。跟着经济收复向好，预期改善，钞票荒气象将慢慢改善，在流动性供需平衡下，恒久 利率将慢慢稳固。                                                                       追踪评级答复 |   5   预测二、三季度，宏不雅政策将坚捏乘势而上，幸免前紧后松，加速落实超恒久特异国债的刊行和使用，因地制宜发展新质分娩力，作念 好大边界开拓更新和蹧跶品以旧换新行动，靠前发力、以进促稳。斟酌中央财政将加速出台超恒久特异国债的具体使用决议，提振商场信 心；货币政策将配合房地产调控步调的举座放宽，进一步为供需两边提供流动性支捏。完满版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信 用不雅察（2024 年一季度报）》。 五、行业分析 于化工行业下流地产建筑、汽车和家电制造、纺织服装等行业弘扬不一，对细分行业的需求拉动差异，导致细分化工行业利润分化 显着。具体来看，橡胶助剂方面，2023 年，中国轮胎产量同比大幅增长带动橡胶助剂总产量及出口量同比均有所增长，但产物价 格和销售收入同比略有下落，畴昔行业聚首度有望提高。完满版行业分析详见《2024 年化工行业分析》                                                。 六、追踪期主要变化 （一）基础素质   企业边界和竞争力方面，2023 年，公司特种橡胶助剂细分商场占有率高。此外，公司通过对光刻胶行业头部分娩企业的投资并购以 及产业链高低游的投资及整合，成为国内光刻胶分娩边界的起先企业。现在，国内商场半导体光刻胶自给率相对较低。畴昔，跟着公司对 电子材料业务的整合以及捏续干预，光刻胶入口替代空间较大。   终端 2024 年 3 月底，公司特种橡胶助剂总产能 19.40 万吨/年，2023 年，公司特种橡胶助剂产量占国内特种橡胶助剂产量的比例高涨 至 28.71%，细分商场占有率高。                       表2   公司特种橡胶助剂市占率情况（单元：万吨）             款式             2021 年            2022 年                2023 年 公司特种橡胶助剂产量                           10.80             11.57                    13.48 国内特种橡胶助剂产量                           40.40             43.90                    46.96 商场占有率                               26.73%            26.36%                28.71% 贵寓开端：公司提供   公司通过对光刻胶行业头部分娩企业的投资并购以及产业链高低游的投资及整合，成为国内光刻胶分娩边界的起先企业。公司电子材 料业务主要涵盖半导体光刻胶、败出面板光刻胶及电子类树脂等产物，终端 2024 年 3 月底，公司领有 8500 吨/年光刻胶分娩才气。半导体 光刻胶方面，公司产物涵盖 G 线、I 线和 KrF 光刻胶，公司的 I 线光刻胶接近国际先进水平，其种类粉饰国内逻辑以及存储器产线大部分 工艺需求；KrF 光刻胶产物序列捏续完善，公司部分产物在国内龙头晶圆厂产线成为第一供应商。在 ArF 光刻胶产物方面，公司完成 ArF 光刻胶部分型号的开发。2023 年，首批 ArF 光刻胶各项工艺辩论均能对标国际光刻胶大厂产物。2024 年，部分 ArF/ArFi 光刻胶产物通过 国内芯片厂考证，取得了边界量产订单，已启动批量供货。败出面板光刻胶方面，公司子公司北京北旭电子材料有限公司（以下简称“北 旭电子”    ）为国内原土第一大供应商。其中，在国内最大面板厂京东方科技集团股份有限公司占有率约 50%以上。2023 年，公司部分 PHS 树脂量产产物用在公司光刻胶产物中，并通过了客户 STR（小试）和 MSTR（批量考证）。现在，国内商场半导体光刻胶自给率相对较低。 畴昔，跟着公司对电子材料业务的整合以及捏续干预，光刻胶入口替代空间较大。   公司过往债务践约情况精湛。字据中国东谈主民银行企业征信答复，终端 2024 年 6 月 5 日，公司本部未结清和已结清的信贷纪录中无不 良/误期类及关心类信贷纪录。字据公司过往在公开商场刊行债务融资用具的本息偿付纪录，未发现公司存在逾期或误期纪录，历史践约情 况精湛。终端本答复出具日，长入资信未发现公司在中国证监会证券期货商场失信信息公开查询平台、国度工商总局企业信息公示系统、 国度税务总局的要害税收不法案件信息公布栏、最妙手民法院失信被本质东谈主信息查询平台中存在不良纪录。 （二）经管水平   追踪期内，公国法东谈主治理结构、经管轨制未发生要害变化，董事、监事和高档经管东谈主员未发生变更。公司经管运作平时，但公司连年 来外延式发展导致的业务各样性和差异化对公司的经管才气和整合才气要求较高，长入资信将对干系业务整合及发展情况保捏关心。                                                                追踪评级答复 |     6 （三）策动方面 销量高涨，公司橡胶助剂和自产电子材料业务营业收入同比高涨，且受益于原材料价钱下落毛利率同比小幅提高。公司自产其他产物主要 包括 PTBP、少许副产物和自产可降解塑料业务，2023 年自产其他产物毛利率同比大幅下落，主要因为公司 10 万吨/年可生物降解材料项 目（一期）（实质开拓 6 万吨）建成投产，但鉴于商场需求较弱，产能应用率低，折旧摊销等固定成本较高。贸易业务毛利率因为贸易品 种的变化小幅下落。概括上述身分，2023 年，公司概括毛利率为 23.68%，较上年举座变化较小。                  图表 3 • 2022－2023 年及 2024 年 1－3 月公司营业总收入及毛利率情况（单元：亿元）      业务板块                收入       占比（%）      毛利率（%）      收入       占比（%）            毛利率（%）      收入 占比（%）             毛利率（%） 自产酚醛树脂          15.69      62.75       25.89   16.74             56.87       27.80   4.56         58.25           30.72 自产电子材料产物         3.77      15.08       25.07    5.54             18.82       26.32   1.56         19.96           29.97 自产其他产物           2.88      11.51       11.11    4.17             14.18        4.53   0.89         11.36           -11.07 贸易业务             2.58      10.33       23.50    2.89              9.82       20.84   0.78          9.97           19.27 其他               0.08       0.33          --    0.09              0.31       73.39   0.04          0.46           59.30 推断              25.00     100.00       23.99   29.44            100.00       23.68   7.82        100.00           24.81 注：因四舍五入，推断数可能存在尾差 贵寓开端：公司提供，长入资信整理      （1）原材料采购 光刻胶原材料现在仍主要从日好意思韩等头部厂商入口，公司半导体光刻胶产物原材料采购大部分开端于入口，天然公司设有备选供应商制 度，但仍可能濒临原材料供应风险。      追踪期内，公司原材料采购神色、采购开端和采购结算神色未发生要害变化。      采购量方面，2023 年，受公司产物产量加多影响，公司原材料采购量均高涨，公司主要原材料大部分来自于石油化工等基础化工行 业，2023 年，受原油价钱下落影响，各种原材料采购均价较上年有所下落。从前五大供应商来看，2023 年，公司酚醛树脂类前五大供应 商采购占比 32.64%，前五大供应商组成和聚首度较上年变化不大。                                    图表 4 • 公司酚醛树脂业务主要原材料采购情况          款式                   辩论                    2022 年                 2023 年                  2024 年 1－3 月                           采购量（万吨）                               5.71                    6.64                       1.76          苯酚              平均采购价（元/吨）                          8954.08                 7000.07                  6725.13                          采购金额占比（%）                             37.48                   31.73                      36.31                           采购量（万吨）                               0.25                    0.46                       0.09        间苯二酚                          采购金额占比（%）                              7.53                   10.45                       9.03                           采购量（万吨）                               3.58                    3.69                       1.06         异丁烯                          采购金额占比（%）                             19.57                   18.61                      22.58                           采购量（万吨）                               0.73                    0.97                       0.16        二异丁烯                          采购金额占比（%）                              5.49                    6.78                       5.50                           采购量（万吨）                               2.57                    3.09                       0.85          甲醛                          采购金额占比（%）                              3.73                    3.72                       4.59 注：1. 表中采购量包含贸易业务中的采购量；2.数据由于四舍五入存在尾差；3.异丁烯包括异丁烯、粗异丁烯、醚后 C4 等。 贵寓开端：公司提供                                                                                             追踪评级答复 |          7      光刻胶产物（半导体光刻胶和面板光刻胶）原材料主要包括感光剂、树脂和溶剂等，光刻胶产物原材料种类较多，且采购价钱差异较 大，采购结构变化对举座采购均价影响较大。2023 年，公司光刻胶产物产量仍保捏增长，公司加大了对光刻胶产物原材料的采购量1。公 司光刻胶产物原材料采购供应聚首度较高，公司光刻胶产物前五大供应商占相比上年升迁 7.81 个百分点至 53.51%，采购聚首度提高；国 内半导体光刻胶原料现在仍主要从日好意思韩等头部厂商入口，公司半导体光刻胶产物原材料采购大部分开端于入口，小部分可完竣自给，公 司光刻胶产物主要原材料设有备选供应商轨制。现在公司自产的面板树脂已慢慢量产，北旭电子面板树脂以公司自供为主。      （2）自产业务分娩销售      自产酚醛树脂产物      追踪期内，公司特种橡胶助剂产能未发生变化，跟着橡胶助剂产物需求渐渐收复，公司橡胶助剂产销量和产能应用率有所上 升。受原材料价钱及商场身分概括影响，2023 年，公司各种橡胶助剂产物销售均价均有所下落。公司仍保捏一定例模的春联营企 业中策橡胶集团股份有限公司的销售边界。      追踪期内，公司销售模式及结算神色未发生要害变化。公司汲取“以销定产”的分娩模式。公司特种橡胶助剂产物型号达 180 余种，涵盖增粘树脂、补强树脂、粘合树脂等多个品类。追踪期内，公司特种橡胶助剂产能未发生变化，终端 2024 年 3 月底，公 司特种橡胶助剂产能仍为 19.40 万吨/年。 产销率仍保捏高水平。公司产物价钱受到原材料价钱及商场身分概括影响，2023 年，公司橡胶助剂产物销售均价均有所下落，主 要系主要原材料价钱下落、成本撑捏作用裁减所致。                                    图表 5 • 公司特种橡胶助剂产物产能及产量情况          产物                   辩论             2022 年            2023 年           2024 年 1－3 月                         产能（万吨/年）                       19.40            19.40                  19.40        特种橡胶助剂               产量（万吨）                     11.57            15.76                   4.26                        产能应用率（%）                        74.54            81.24                  87.84 注：公司产能按照投产时分折算为年度数据，产能应用率按实质运行的产能规划 贵寓开端：公司提供                                    图表 6 • 公司特种橡胶助剂主要产物销售情况          款式                   款式             2022 年            2023 年           2024 年 1－3 月                         销售量（万吨）                         6.83             7.76                   2.07         增粘树脂                             产销率（%）                     98.77            98.96                  97.62                         销售量（万吨）                         0.83             1.21                   0.33         粘合树脂                             产销率（%）                    100.74            98.57              106.79                         销售量（万吨）                         1.62             1.97                   0.55         补强树脂                             产销率（%）                     97.48            98.67                  99.71                         销售量（万吨）                         2.10             2.36                   0.59        其他自产产物                             产销率（%）                     99.99            98.30                  96.53 注：其他自产中基本以 PTBP 为主含少许的副产物 贵寓开端：公司提供      公司主要客户为轮胎制造企业。公司凭借丰富的产物线、精湛的产物性量、完善的客户服务体系，与主要客户设立了恒久庞杂 的合作关系。2023 年，公司自产酚醛树脂前五大客户占比为 26.97%，较上年小幅下落 2.26 个百分点，客户聚首度变化小，其中， 公司特种橡胶树脂第一大客户为公司联营企业中策橡胶集团股份有限公司                                （以下简称“中策橡胶集团”）                                             ，往时对其完竣销售额 3.33 亿元，占比 14.61%，较上年小幅高涨 1.84 个百分点。      自产电子材料产物      追踪期内，公司新增半导体光刻胶和面板光刻胶产能，公司光刻胶产销量增长，半导体光刻胶销售均价保捏高涨趋势，但产 能尚处于爬坡阶段，举座产能应用率不高，对公司利润孝敬有限。     基于买卖好意思妙研究，干系数据应公司要求不合外败露。                                                                            追踪评级答复 |        8    追踪期内，公司电子材料板块主要策动主体未发生变化，产物分娩销售模式、销售结算神色未发生要害变化。    产能方面，追踪期内，公司新增半导体光刻胶和面板光刻胶产能，终端 2023 年底，公司光刻胶产能 6880 吨/年，光刻胶产量 推断 3983 吨，光刻胶销量 4030 吨，销量较 2022 年加多 888 吨，产销率 98.84%，产销情况精湛，公司光刻胶产销量有所增长，但 产能尚处于爬坡阶段，举座产能应用率不高，终端 2024 年 3 月底，公司光刻胶产能增长至 8500 吨/年。2023 年和 2024 年一季度， 公司半导体光刻胶销售均价保捏高涨趋势，面板光刻胶销售均价略有下落，由于当期面板光刻胶销售占比高涨，导致光刻胶产物总 体销售均价略有下落。 客户 23 家，8/12 寸客户的营收孝敬率特殊 50%，较上年度加多 9 个百分点。2023 年，公司新产物收入占半导体光刻胶总销售额的 产物孝敬销售收入占新产物总体收入的 80.18%。2023 年，公司败出面板光刻胶业求完竣销售收入 2.61 亿元，同比增长 22.80%； 面板光刻胶产物销量同比增长 29.80%，国内市占率约为 22.10%。但鉴于现在电子材料业务尚处于产能爬坡阶段，对公司利润孝敬 有限。    （3）贸易业务    追踪期内，公司贸易业务运营模式未发生要害变化，公司贸易业务收入保捏增长，但盈利才气受贸易品种变化略有下落。    追踪期内，公司贸易业务运营模式未发生要害变化。公司代理销售的产物品种较多，包括巴斯夫的超等增粘树脂、住友化学的 间苯二酚、Struktol 的均匀剂非常他加工助剂、谈达尔的环保油等。受客户需求变动影响，公司不同贸易品种的业务边界发生一定 变化，但举座贸易收入有所高涨，受产物结构影响部分低毛利产物销售占比有所加多，贸易业务盈利水平略有下落。                               图表 7 • 公司贸易业务主要产物销售情况        产物              辩论              2022 年             2023 年              2024 年 1－3 月                      贸易量（吨）                     1279.53              220.03                     --        粘合剂                     销售额（万元）                     6807.99             1189.14                     --                      贸易量（吨）                     1790.25              563.40                  71.15       超等增粘树脂                     销售额（万元）                     7517.62             3464.99              434.71                      贸易量（吨）                      262.95              887.45              511.88        均匀剂                     销售额（万元）                      318.51              699.01              319.49                      贸易量（吨）                        9.20               10.45                   4.43        钴盐                     销售额（万元）                      192.77              214.98                  84.26                      贸易量（吨）                     1593.65             2615.53              889.13        提神蜡                     销售额（万元）                     1948.70             3004.12              995.98                      贸易量（吨）                     3743.55             5876.66             1742.53       其他橡胶助剂                     销售额（万元）                     7649.69            19865.13             5793.38 贵寓开端：公司提供    （4）策动成果   从策动成果辩论看，2023 年，公司销售债权盘活次数由上年的 2.42 次高涨至 2.67 次，存货盘活次数由上年的 6.31 次下落至 5.49 次。 总钞票盘活次数由上年的 0.39 次高涨至 0.41 次。   追踪期内，跟着款式开拓进入尾声，公司在建工程剩余投资边界较小，成本支拨压力小。公司在建光刻胶款式有助于升迁公司在半导 体光刻胶商场占有率，但产物存在客户认证周期长和认证缠绵省略情的风险。   终端 2024 年 3 月底，公司主要在建工程为年产 1.1 万吨半导体、平板败露用光刻胶及 2 万吨配套试剂款式［年产 1 千吨半导体光刻 胶、1 万吨败露用光刻胶和 2 万吨高纯 EBR 试剂（光刻胶去边剂）］，款式缠绵总投资 5.86 亿元，已投资 5.03 亿元，剩余投资边界较小，                                                                          追踪评级答复 |        9 刻胶商场占有率。但因为光刻胶款式所在行业触及严格的客户认证，不同的工艺和结构需要有不同的光刻胶产物相妥贴，对光刻胶产物的 使用较为严慎，对产物导入要求高。款式产物存在客户认证周期长和认证缠绵省略情的风险，能否通过认证尚存在一定的省略情趣。      畴昔，公司将不竭强化轮胎特种材料业务，拓展产物线，加深与客户的战术合作，保捏市时势位；要点发展电子材料业务，加速光刻 胶业务边界的资源整合，拓展业务边界，提高电子材料业务收入占比，将加速高分辨率的 KrF 及 ArF 光刻胶的研发程度，通过里面研发、 国表里行家及客户协力合作，进一步丰富光刻胶产物线；不竭推动全生物降解材料业务的商场推广，慢慢开释可降解材料边界产能。 （四）财务方面      公司提供了 2023 年财务答复，安永华明管帐师事务所（特殊庸碌结伴）对该财务答复进行了审计，并出具了尺度无保属意见的审计 论断。2024 年一季度公司财务答复未经审计。      消失范围方面，2023 年公司刊出了 5 家子公司，出售 1 家子公司（天津北旭新材料有限公司），2024 年一季度，公司消失范围未发生 变化。消失范围变化对公司财务数据可比性影响不大，公司财务可比性强。      （1）钞票      追踪期内，公司现款类钞票和恒久股权投资加多带动公司钞票边界增长，公司举座钞票结构变化不大。      终端 2023 年底，公司消失钞票总数较上年底增长 6.89%，仍以非流动钞票为主，钞票结构较上年底变化不大。      公司流动钞票增长主要系货币资金加多。2023 年，公司策动获现边界加多、投资步履减少、得意资金收回加之被投资公司分成等身分 使得公司现款类钞票（货币资金、交易性金融钞票）增长，公司货币资金受限比例低。公司存货主要为原材料和库存商品，2023 年，公司 存货盘活率下落，终端 2023 年底，公司计提存货跌价准备 0.11 亿元。      公司非流动钞票增长主要系恒久股权投资增长所致。终端 2023 年底，公司恒久股权投资 15.80 亿元，较上年底增长 14.29%，公司长 期股权投资主要由公司对中策橡胶集团的股权投资（15.18 亿元，占比 96.08%）组成，2023 年，中策橡胶集团权益法下证据的投资收益新 增 2.29 亿元，披发股利 0.40 亿元。2023 年，公司金山 10 万吨/年可生物降解材料款式（一期）建成转固，公司固定钞票加多，在建工程 减少。2023 年，公司商誉未发生变化，公司未对商誉计提减值准备，由于收并购公司与公司现存业务存在一定差异，畴昔若各公司的资源 整合和发展不足预期，公司商誉将形成减值风险。                                 图表 8 • 公司主要钞票情况（单元：亿元、%）            款式                               金额                占比           金额              占比            金额           占比 流动钞票                                 23.38           34.07        25.44           34.69         24.89        32.79 货币资金                                  6.34            9.24         7.44           10.14          8.57        11.30 应收账款                                  6.95           10.13         7.02            9.57          7.69        10.13 存货                                    3.88            5.65         4.31            5.87          3.71           4.88 非流动钞票                                45.23           65.93        47.90           65.31         51.01        67.21 恒久股权投资                               13.83           20.15        15.80           21.55         19.00        25.04 固定钞票                                  9.07           13.21        14.88           20.29         14.32        18.87 在建工程                                 10.69           15.58         5.76            7.85          6.63           8.74 商誉                                    4.37            6.38         4.37            5.96          4.37           5.76 钞票总数                                 68.61       100.00           73.34       100.00            75.90      100.00 注：2024 年 3 月底，在建工程为在建工程（推断），包含工程物质 贵寓开端：长入资信字据公司财务答复整理      终端 2023 年底，公司系数权受限的钞票为 2.63 亿元，受限钞票占总钞票的 3.59%，钞票受限比例低。      终端 2024 年 3 月底，公司消失钞票总数 75.90 亿元，较上年底增长 3.49%，钞票边界和钞票结构较上年底变化不大。      （2）成本结构      追踪期内，受益于利润蕴蓄，公司系数者权益庞杂增长，债务杠杆下落，公司进行了融资结构支持，恒久债务占比高涨。                                                                                           追踪评级答复 |         10   受益于公司利润蕴蓄，追踪期内，公司系数者权益庞杂增长，终端 2024 年 3 月底，公司系数者权益 35.49 亿元，其中，包摄于母公司 系数者权益占比为 97.46%，少数股东权益占比为 2.54%。在系数者权益中，实收获本、成本公积和未分配利润分别占系数者权益的比例为   追踪期内，公司欠债和债务边界小幅增长，公司对融资结构进行了支持，用中恒久欠债置换短期欠债，短期告贷减少，恒久告贷加多， 公司短期告贷一起为信用告贷，恒久告贷主要为信用告贷，告贷利率在 2.90%~3.20%之间，融资成本较低。公司其他应答款加多主要为限 制性股票回购款和交往款加多所致。终端 2024 年 3 月底，公司一起债务 31.06 亿元，短期债务占 33.76%，恒久债务占 66.24%，恒久债务 占相比 2022 年底高涨显着，公司恒久债务到期时分举座散布较为均匀，公司钞票欠债率、一起债务成本化比率和恒久债务成本化比率分 别为 53.24%、46.67%和 36.69%，债务杠杆较 2022 年底有所下落，举座债务包袱一般。                                   图表 9 • 公司主要欠债情况（单元：亿元、%）             款式                                金额                 占比             金额                  占比            金额                  占比 流动欠债                                  20.78              55.89        18.08               47.22           17.75             43.93 短期告贷                                   8.79              23.65         4.75               12.41            5.13             12.69 应答单子                                   2.11               5.67         1.34                3.51            1.14              2.83 应答账款                                   5.55              14.94         5.18               13.53            4.04              9.99 其他应答款                                  1.23               3.32         2.10                5.49            2.58              6.38 一年内到期的非流动欠债                            2.10               5.63         3.81                9.95            4.22             10.43 非流动欠债                                 16.40              44.11        20.21               52.78           22.66             56.07 恒久告贷                                   9.59              25.80        12.74               33.28           14.72             36.44 应答债券                                   5.14              13.81         5.32               13.91            5.37             13.29 欠债总数                                  37.19             100.00        38.29           100.00              40.40          100.00 贵寓开端：长入资信字据公司财务答复整理                                        图表 10 • 公司债务情况（单元：亿元）             款式                        2022 年底                         2023 年底                            2024 年 3 月底         短期债务                                            13.00                             9.91                           10.48         恒久债务                                            14.73                         18.57                              20.57         一起债务                                            27.73                         28.48                              31.06    短期债务占一起债务比重                                         46.88%                        34.79%                             33.76%         钞票欠债率                                          54.20%                        52.21%                             53.24%     一起债务成本化比率                                          46.88%                        44.83%                             46.67%     恒久债务成本化比率                                          31.92%                        34.63%                             36.69% 贵寓开端：长入资信字据公司财务答复整理                                图表 11 • 公司恒久债务到期散布情况（单元：亿元）        款式             2025 年                  2026 年             2027 年               2028 年及以后                   推断     到期债务                       6.23                     2.45                  6.65                3.24                   18.57 贵寓开端：公司提供    （3）盈利和现款流 着公司在建款式的不竭完工，公司融资需求下落。 为 23.20%，同比下落 0.39 个百分点，同比变化不大。公司期间用度同比增长 9.44%至 5.03 亿元，但期间用度率同比下落 1.30 个百分点至 加多影响小幅增长。2023 年，公司完竣投资收益 2.25 亿元，同比增长 35.58%，主要系公司恒久股权投资主要投资企业中策橡胶集团策动                                                                                                   追踪评级答复 |              11 利润大幅加多所致，投资收益占营业利润比重为 52.62%，对营业利润影响较大；公司其他收益主要与公司日常步履干系的政府补助。概括 上述身分，2023 年，公司利润总数 4.27 亿元，同比增长 39.68%。 利才气辩论高涨。               公司完竣营业总收入 7.82 亿元，同比增长 17.57%；完竣利润总数 1.57 亿元，同比增长 83.68%，营业利润率为 24.36%， 同比提高 0.29 个百分点，同比变化不大。          图表12 • 公司盈利才气情况（单元：亿元）                                        图表13 • 公司现款流量情况（单元：亿元）        款式     2022 年    2023 年      2024 年 1－3 月                       款式            2022 年 2023 年        2024 年 1－3 月 营业总收入           25.00     29.44                    7.82     策动步履现款流入小计                19.20      23.30                 5.82 营业成本            19.00     22.47                    5.88     策动步履现款流出小计                18.17      21.46                 5.37                                                             策动现款流量净额                    1.03      1.84                 0.45 用度总数             4.60        5.03                  1.36                                                             投资步履现款流入小计                  5.03      3.51                 0.15 其中：销售用度          0.73        0.92                  0.25                                                             投资步履现款流出小计                10.39       2.37                 1.62     经管用度         1.70        1.74                  0.46                                                             投资步履现款流量净额                 -5.36      1.14                -1.46     研发用度         1.58        1.80                  0.46                                                             筹资步履前现款流量净额                -4.33      2.98                -1.01     财务用度         0.60        0.58                  0.19                                                             筹资步履现款流入小计                16.62      16.87                 5.45 投资收益             1.66        2.25                  0.41     筹资步履现款流出小计                13.58      17.01                 3.21 其他收益             0.15        0.27                  0.04     筹资步履现款流量净额                  3.03     -0.14                 2.24 利润总数             3.06        4.27                  1.57     现款收入比（%）                  70.50      74.15                66.05 营业利润率          23.59%   23.20%                 24.36        支持后现款收入比（%）               111.87    116.07                     --                                                             注：支持后现款收入比=（销售商品、提供劳务收到的银行承兑汇票背书转让以购买商品+销 总成本收益率          6.02%    7.69%                       --     售商品、提供劳务收到的银行承兑汇票背书转让以购建固定钞票、无形钞票和其他恒久钞票                                                             +销售商品、提供劳务收到的现款）/营业总收入 净钞票收益率          8.94%    11.53%                      --     贵寓开端：长入资信字据公司财务答复整理 贵寓开端：长入资信字据公司财务答复整理 提供劳务收到的银行承兑汇票背书转让以购买商品和以购建固定钞票、无形钞票和其他恒久钞票的情况，将此部分还原支持后，公司现款 收入比高涨，收入完竣质料高。2023 年，公司投资步履现款净流入 1.14 亿元，同比由净流出转为净流入，主要系如期进款到期收回、被 投资公司分成，以及往时款式干预和收并购同比减少所致。公司往时融资需求不高，公司筹资步履现款净流出 0.14 亿元。    追踪期内，公司曲直期偿债才气辩论进一步增强，偿债才气辩论弘扬好。                                            图表 14 • 公司偿债辩论     款式                  辩论                         2022 年                   2023 年                       2024 年 3 月             流动比率（%）                                           112.47                   140.71                         140.22             速动比率（%）                                            93.81                   116.89                         119.34 短期偿债辩论      策动现款/流动欠债（%）                                        4.94                    10.18                                   --             策动现款/短期债务（倍）                                        0.08                     0.19                           0.04             现款类钞票/短期债务（倍）                                       0.86                     1.31                           1.17             EBITDA（亿元）                                          5.14                     6.62                                   --             一起债务/EBITDA（倍）                                      5.39                     4.30                                   -- 恒久偿债辩论      策动现款/一起债务（倍）                                        0.04                     0.06                           0.01             EBITDA/利息支拨（倍）                                      5.34                     6.62                                   --             策动现款/利息支拨（倍）                                        1.07                     1.84                           2.07 注：策动现款指策动步履现款流量净额，下同 贵寓开端：长入资信字据公司提供贵寓整理                                                                                                追踪评级答复 |               12   追踪期内，受益于公司主业策动获现才气的增强，公司曲直期偿债辩论弘扬变好，现款类钞票对短期债务的保险程度很高，公司 EBITDA 对利息支拨和一起债务的粉饰程度较高，偿债才气辩论弘扬好。   终端 2024 年 3 月底，长入资信未发现公司存在对外担保。   终端 2024 年 3 月底，长入资信未发现公司存在要害未决诉讼。   终端 2024 年 3 月底，公司共取得各家银行授信总数为 38.38 亿元，尚未使用授信额度为 15.99 亿元，公司波折融资渠谈较畅达；公司 手脚上市公司，具备径直融资渠谈。   公司本部主要从集团层面经管各子公司，收入边界较小，利润主要来自投资收益，公司本部债务包袱尚可。   终端 2023 年底，公司本部钞票总数 48.19 亿元，其中，流动钞票 7.77 亿元(占比 16.12%）                                                         ，非流动钞票 40.42 亿元(占比 83.88%）。公 司本部货币资金为 1.10 亿元。终端 2023 年底，                            公司本部欠债总数 21.37 亿元，公司本部钞票欠债率为 44.34%，                                                               一起债务成本化比率 37.14%， 公司本部债务包袱尚可。   现款流方面，2023 年，公司本部策动步履现款流净额为 0.28 亿元，投资步履现款流净额 5.22 亿元，筹资步履现款流净额-5.12 亿元。 （五）ESG 方面   公司安全环保方面弘扬精湛，治理结构完善，ESG 弘扬尚可。   环境方面，公司主要分娩子公司属于环境保护部门公布的要点排污单元，公司设立了环境保护干系机制，2023 年，公司环保干预资金 化沾秽物辩论监测监控，常态化组织开展环保和安全监督查验，确保环保设施的平时运行，完竣沾秽物庞杂达标排放，并对危急废料进行 合规处理。公司未因违抗环境保护干系限定而受到行政处罚，环境方面弘扬精湛。此外，2023 年，公司通过清洁动力发电，分娩流程中使 用节电开拓等减碳步调减少排放二氧化碳当量 3415.20 吨。   社会管事方面，终端 2023 年底，公司措置管事 1153 东谈主，公司职工激发机制、培养体系健全，东谈主员庞杂性较高；供应链经管方面，公 司束缚构建可捏续供应链，通过制定并推广《供应商步履准则》，升迁供应链的管事影响力，倡导供应商以可捏续神色开展业务，升迁经 济效益，体现企业社会管事。质料经管方面，公司及旗下工场通过国际汽车管事组（IATF）、国际尺度化组织（ISO）等国际公认组织机构 的体系审核；客户服务方面，公司隆重客户体现，保护客户诡秘，2023 年，公司未发生要害客户诡秘泄漏事件。2023 年度，公司安全管 理干系的开拓以及运行情况精湛，未发生要害安全事故。   公司治理方面，公司依照法律限定，市欢本身情况，设有股东大会、董事会和监事会，法东谈主治理结构完善。里面限度方面，安永华明 管帐师事务所（特殊庸碌结伴）对公司 2023 年里面限度的灵验性进行了审计，并出具了尺度的无保属意见的《里面限度审计答复》。 七、债券偿还才气分析   公司策动步履现款流入量和 EBITDA 对“彤程转债”保险才气很强。   “彤程转债”为本次追踪评级所触及的债券，2023 年，公司策动步履现款流入量为 23.30 亿元，策动步履净现款流为 1.84 亿元，EBITDA 为 6.62 亿元，对“彤程转债”剩余债券余额（5.3649 亿元）的保险倍数分别为 4.34 倍、0.34 倍和 1.23 倍。   同期，研究到“彤程转债”畴昔转股身分，“彤程转债”的实质偿付压力可能进一步裁减。 八、追踪评级论断   基于对公司策动风险、财务风险、债项条件等方面的概括分析评估，长入资信详情看护公司主体恒久信用品级为 AA，看护“彤程转 债”的信用品级为 AA，评级预测为庞杂。                                                                  追踪评级答复 |      13 附件 1-1      公司股权结构图（终端 2024 年 3 月底） 贵寓开端：公司提供 附件 1-2      公司组织架构图（终端 2024 年 3 月底） 贵寓开端：公司提供                                       追踪评级答复 |   14 附件 1-3      公司主要子公司情况（终端 2023 年底）                  公司                      业务性质     注册成本（元）               捏股比例（%）       华奇（中国）化工有限公司                     化工产物制造批发          460564600.00         100.00         常州常京化学有限公司                     化工产物制造批发           50000000.00         100.00       彤程化学（中国）有限公司                     化工产物制造批发          806314822.00         100.00       上海彤程电子材料有限公司                      化工贸易             600000000.00         100.00       北京彤程创展科技有限公司                      期间开发              45000000.00         100.00         上海彤程化工有限公司                      化工贸易              45000000.00         100.00      北京科华微电子材料有限公司                      光刻胶制造             48614191.43          56.56        Red Avenue Group Limited         化工贸易         港币 100000000.00          100.00    Sino Legend Holding Group Limited    化工贸易            港币 10000.00           100.00   Red Avenue Group (Macao Commercial                                         化工贸易         澳门元 100000.00            100.00            Offshore) Limited     彤程电子材料（镇江）有限公司                     化工产物制造批发      好意思元 46400000.00           100.00        Red Avenue Resins Limited        化工贸易         好意思元 14720398.00           100.00       北京北旭电子材料有限公司                      光刻胶制造             65298876.00          81.14     北旭（湖北）电子材料有限公司                      光刻胶制造            100000000.00          81.14 贵寓开端：公司提供                                                                    追踪评级答复 |   15 附件 2-1    主要财务数据及辩论（公司消失口径）                  项   目                      2022 年            2023 年            2024 年 3 月 财务数据 现款类钞票（亿元）                                             11.22             12.95                 12.27 应收账款（亿元）                                               6.95              7.02                     7.69 其他应收款（亿元）                                              0.45              0.36                     0.42 存货（亿元）                                                 3.88              4.31                     3.71 恒久股权投资（亿元）                                            13.83             15.80                 19.00 固定钞票（亿元）                                               9.07             14.88                 14.32 在建工程（亿元）                                              10.69              5.76                     6.63 钞票总数（亿元）                                              68.61             73.34                 75.90 实收获本（亿元）                                               5.96              6.00                     6.00 少数股东权益（亿元）                                             1.01              0.97                     0.90 系数者权益（亿元）                                             31.42             35.05                 35.49 短期债务（亿元）                                              13.00              9.91                 10.48 恒久债务（亿元）                                              14.73             18.57                 20.57 一起债务（亿元）                                              27.73             28.48                 31.06 营业总收入（亿元）                                             25.00             29.44                     7.82 营业成本（亿元）                                              19.00             22.47                     5.88 其他收益（亿元）                                               0.15              0.27                     0.04 利润总数（亿元）                                               3.06              4.27                     1.57 EBITDA（亿元）                                             5.14              6.62                       -- 销售商品、提供劳务收到的现款（亿元）                                    17.62             21.83                     5.17 策动步履现款流入小计（亿元）                                        19.20             23.30                     5.82 策动步履现款流量净额（亿元）                                         1.03              1.84                     0.45 投资步履现款流量净额（亿元）                                        -5.36              1.14                 -1.46 筹资步履现款流量净额（亿元）                                         3.03             -0.14                     2.24 财务辩论 销售债权盘活次数（次）                                            2.42              2.67                       -- 存货盘活次数（次）                                              6.31              5.49                       -- 总钞票盘活次数（次）                                             0.39              0.41                       -- 现款收入比（%）                                              70.50             74.15                 66.05 营业利润率（%）                                              23.59             23.20                 24.36 总成本收益率（%）                                              6.02              7.69                       -- 净钞票收益率（%）                                              8.94             11.53                       -- 恒久债务成本化比率（%）                                          31.92             34.63                 36.69 一起债务成本化比率（%）                                          46.88             44.83                 46.67 钞票欠债率（%）                                              54.20             52.21                 53.24 流动比率（%）                                              112.47            140.71                140.22 速动比率（%）                                               93.81            116.89                119.34 策动现款流动欠债比（%）                                           4.94             10.18                       -- 现款短期债务比（倍）                                             0.86              1.31                     1.17 EBITDA 利息倍数（倍）                                         5.34              6.62                       -- 一起债务/EBITDA（倍）                                         5.39              4.30                       -- 注：2024 年一季度数据未经审计；消失口径下，已将恒久应答款中的融资租借钱纳入恒久债务核算；2024 年一季度，公司在建工程为在建工程（消失），包含工程物质 贵寓开端：长入资信字据公司财务答复整理                                                                           追踪评级答复 |           16 附件 2-2    主要财务数据及辩论（公司本部口径）                       项   目   2022 年               2023 年 财务数据 现款类钞票（亿元）                               1.02                     1.10 应收账款（亿元）                                1.69                     1.58 其他应收款（亿元）                               1.00                     0.49 存货（亿元）                                  0.08                     0.02 恒久股权投资（亿元）                             35.80                 37.65 固定钞票（亿元）                                0.05                     0.04 在建工程（亿元）                                0.13                     0.00 钞票总数（亿元）                               45.35                 48.19 实收获本（亿元）                                5.96                     6.00 少数股东权益（亿元）                              0.00                     0.00 系数者权益（亿元）                              20.57                 26.82 短期债务（亿元）                                8.08                     5.17 恒久债务（亿元）                                8.19                 10.68 一起债务（亿元）                               16.27                 15.85 营业总收入（亿元）                               2.47                     3.49 营业成本（亿元）                                2.13                     2.83 其他收益（亿元）                                0.01                     0.01 利润总数（亿元）                                1.01                     6.74 EBITDA（亿元）                              1.51                     7.34 销售商品、提供劳务收到的现款（亿元）                      1.46                     3.83 策动步履现款流入小计（亿元）                          1.52                     3.88 策动步履现款流量净额（亿元）                          0.00                     0.28 投资步履现款流量净额（亿元）                         -0.93                     5.22 筹资步履现款流量净额（亿元）                          0.51                 -5.12 财务辩论 销售债权盘活次数（次）                             1.30                     1.61 存货盘活次数（次）                              26.14                 56.54 总钞票盘活次数（次）                              0.06                     0.07 现款收入比（%）                               58.85                109.51 营业利润率（%）                               13.47                 18.80 总成本收益率（%）                               4.19                 17.13 净钞票收益率（%）                               5.07                 25.02 恒久债务成本化比率（%）                           28.48                 28.47 一起债务成本化比率（%）                           44.16                 37.14 钞票欠债率（%）                               54.63                 44.34 流动比率（%）                                43.78                 72.67 速动比率（%）                                43.30                 72.48 策动现款流动欠债比（%）                           -0.01                     2.65 现款短期债务比（倍）                              0.13                     0.21 EBITDA 利息倍数（倍）                          3.01                 12.29 一起债务/EBITDA（倍）                         10.75                     2.16 贵寓开端：长入资信字据公司财务答复整理                                                追踪评级答复 |     17 附件 3   主要财务辩论的规划公式          辩论称呼                                         规划公式 增长辩论           钞票总数年复合增长率            净钞票年复合增长率 （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%          营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%           利润总数年复合增长率 策动成果辩论              销售债权盘活次数 营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收单子+平均应收款项融资）                 存货盘活次数 营业成本/平均存货净额               总钞票盘活次数 营业总收入/平均钞票总数                  现款收入比 销售商品、提供劳务收到的现款/营业总收入×100% 盈利辩论                 总成本收益率 （净利润+用度化利息支拨）/（系数者权益+恒久债务+短期债务）×100%                 净钞票收益率 净利润/系数者权益×100%                  营业利润率 （营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100% 债务结构辩论                  钞票欠债率 欠债总数/钞票总共×100%            一起债务成本化比率 一起债务/（恒久债务+短期债务+系数者权益）×100%            恒久债务成本化比率 恒久债务/（恒久债务+系数者权益）×100%                   担保比率 担保余额/系数者权益×100% 恒久偿债才气辩论              EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支拨             一起债务/ EBITDA 一起债务/ EBITDA 短期偿债才气辩论                   流动比率 流动钞票推断/流动欠债推断×100%                   速动比率 （流动钞票推断-存货）/流动欠债推断×100%            策动现款流动欠债比 策动步履现款流量净额/流动欠债推断×100%               现款短期债务比 现款类钞票/短期债务 注：现款类钞票=货币资金+交易性金融钞票+应收单子+应收款项融资中的应收单子   短期债务=短期告贷+交易性金融欠债+一年内到期的非流动欠债+应答单子+其他短期债务   恒久债务=恒久告贷+应答债券+租借欠债+其他恒久债务   一起债务=短期债务+恒久债务   EBITDA=利润总数+用度化利息支拨+固定钞票折旧+使用权钞票折旧+摊销   利息支拨=成本化利息支拨+用度化利息支拨                                                                   追踪评级答复 |   18 附件 4-1     主体恒久信用品级成立及含义   长入资信主体恒久信用品级分离为三等九级，象征暗示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含） 以下品级外，每一个信用品级可用“+”“-”象征进行微调，暗示略高或略低于本品级。   各信用品级象征代表了评级对象误期概率的高低和相对排序，信用品级由高到低响应了评级对象误期概率慢慢增高，但不排斥高信用 品级评级对象误期的可能。   具体品级成立和含义如下表。     信用品级                                含义      AAA      偿还债务的才气极强，基本不受不利经济环境的影响，误期概率极低      AA       偿还债务的才气很强，受不利经济环境的影响不大，误期概率很低      A        偿还债务才气较强，较易受不利经济环境的影响，误期概率较低      BBB      偿还债务才气一般，受不利经济环境影响较大，误期概率一般      BB       偿还债务才气较弱，受不利经济环境影响很大，误期概率较高       B       偿还债务的才气较地面依赖于精湛的经济环境，误期概率很高      CCC      偿还债务的才气特殊依赖于精湛的经济环境，误期概率极高      CC       在歇业或重组时可取得保护较小，基本不行保证偿还债务       C       不行偿还债务 附件 4-2     中恒久债券信用品级成立及含义   长入资信中恒久债券信用品级成立及含义同主体恒久信用品级。 附件 4-3     评级预测成立及含义   评级预测是对信用品级畴昔一年傍边变化场地和可能性的评价。评级预测时时分为正面、负面、庞杂、发展中等四种。     评级预测                                含义      正面       存在较多故意身分，畴昔信用品级调升的可能性较大      庞杂       信用气象庞杂，畴昔保捏信用品级的可能性较大      负面       存在较多不利身分，畴昔信用品级调降的可能性较大     发展中       特殊事项的影响身分尚不行明确评估，畴昔信用品级可能调升、调降或看护                                                        追踪评级答复 |    19